USD/JPY जोड़ी लगातार तीन हफ्तों से बिना किसी स्पष्ट दिशा के कारोबार कर रही है। यह जोड़ी 158.00–159.60 की व्यापक मूल्य सीमा के भीतर लगातार उतार-चढ़ाव कर रही है और बारी-बारी से इस दायरे की ऊपरी और निचली सीमाओं से उछल रही है।
परस्पर विरोधी मौलिक आर्थिक परिस्थितियां (फंडामेंटल्स) कारोबारियों को कीमतों में स्थायी दिशा विकसित करने से रोक रही हैं। दोनों तरफ से "क्रॉसविंड्स" चल रही हैं—एक ओर बैंक ऑफ जापान द्वारा मौद्रिक नीति सख्त किए जाने की उम्मीदें हैं, तो दूसरी ओर कैरी ट्रेड रणनीति का आकर्षण और डॉलर की मांग अभी भी बनी हुई है।
एक तरफ, अमेरिका और जापान के बीच ब्याज दरों में बड़े अंतर के कारण डॉलर को लगातार समर्थन मिल रहा है। दूसरी तरफ, शुक्रवार को जारी जापान की महंगाई संबंधी रिपोर्ट ने केंद्रीय बैंक द्वारा आगे और कड़े कदम उठाए जाने की उम्मीदों को मजबूत किया है।
पिछले सप्ताह के अंत में जारी रिपोर्ट में जापान में देशव्यापी महंगाई में तेजी दिखाई गई। जुलाई में समग्र CPI सूचकांक साल-दर-साल 1.9% बढ़ा, जबकि पिछले महीने इसमें 1.6% की वृद्धि हुई थी। वहीं, ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर तैयार किया गया कोर CPI 1.6% से बढ़कर 1.8% हो गया, जो अधिकांश विश्लेषकों के पूर्वानुमान के बिल्कुल अनुरूप था। इससे भी अधिक महत्वपूर्ण ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा को छोड़कर तैयार किया गया सूचकांक है, जो जून में 1.7% की वृद्धि के बाद जुलाई में 1.9% बढ़ा। महीने-दर-महीने आधार पर समग्र CPI में 0.4% की वृद्धि हुई, जबकि दोनों कोर सूचकांकों में 0.3% की बढ़ोतरी हुई।
जुलाई के आंकड़ों की संरचना से संकेत मिलता है कि जापान में महंगाई का दबाव अधिक स्थायी रूप ले रहा है। खास तौर पर, सेवा कीमतों में तेजी (1.1% से बढ़कर 1.2%) घरेलू मूल्य दबाव को बाहरी कारकों की तुलना में अधिक स्पष्ट रूप से दर्शाती है। वहीं, वस्तुओं की कीमतों में 2.7% की वृद्धि हुई और थोक महंगाई 7.2% तक पहुंच गई। इन सभी कारकों का संयोजन इस संभावना को काफी बढ़ाता है कि महंगाई का दबाव केवल समग्र CPI के आंकड़ों से दिखाई देने वाली स्थिति की तुलना में अधिक समय तक बना रह सकता है।
हालांकि, यहां एक महत्वपूर्ण पहलू है। बढ़ती महंगाई के बावजूद कोर महंगाई अभी भी बैंक ऑफ जापान (BoJ) के 2% के लक्ष्य से नीचे है। इसका मुख्य कारण ईंधन पर सरकारी सब्सिडी है। साथ ही, कमजोर येन, बढ़ती आयात लागत और ऊंची कमोडिटी कीमतों के कारण भी कीमतों में वृद्धि हो रही है। इसलिए, CPI की मौजूदा स्थिति BoJ द्वारा आगे ब्याज दरें बढ़ाने के पक्ष में एक तर्क भी है और ऐसा कारक भी, जो जापानी उपभोक्ताओं तथा कंपनियों पर आर्थिक बोझ बढ़ा सकता है। बढ़ती कीमतें लोगों की क्रय शक्ति को कम करती हैं और कारोबार की लागत बढ़ाती हैं, जबकि मौद्रिक नीति में संभावित सख्ती से उधारी की लागत और बढ़ जाती है। परिणामस्वरूप, केंद्रीय बैंक के सामने पुरानी दुविधा खड़ी है: एक ओर उसे लगातार बने हुए महंगाई के दबाव का जवाब देना है, वहीं दूसरी ओर बहुत तेजी से ब्याज दर बढ़ाने से अर्थव्यवस्था पर दबाव पड़ सकता है, जिससे घरेलू मांग और निवेश गतिविधियां सीमित हो सकती हैं।
महत्वपूर्ण "वेट-एंड-वॉच" यानी इंतजार और स्थिति पर नजर रखने वाले कारकों के बावजूद, कई विशेषज्ञ और बाजार प्रतिभागी इस शरद ऋतु में मौद्रिक नीति को सख्त किए जाने की संभावना मान रहे हैं। याद रहे कि बैंक ऑफ जापान ने जून में ब्याज दर बढ़ाकर 1.0% कर दी थी और जुलाई की बैठक में "हॉकिश पॉज" यानी सख्त मौद्रिक नीति की ओर झुके हुए रुख के साथ दरों में बदलाव नहीं किया था। इससे निकट भविष्य में मौद्रिक नीति को और सख्त किए जाने की संभावना बनी हुई है। बाजार अब तेजी से 17–18 सितंबर को होने वाली अगली बैठक में ब्याज दर को 1.25% तक बढ़ाए जाने की संभावना को कीमतों में शामिल कर रहा है।
ऐसी उम्मीदें येन को समर्थन देती हैं और परिणामस्वरूप USD/JPY के विक्रेताओं को भी मजबूती मिलती है। लेकिन यहां मुख्य प्रतिरोधी कारक सामने आता है—कैरी ट्रेड। यह रणनीति अभी भी आकर्षक बनी हुई है: निवेशक कम ब्याज वाली जापानी मुद्रा में उधार लेते हैं और उस धन को अधिक ब्याज देने वाली डॉलर परिसंपत्तियों में निवेश करते हैं। जब तक दोनों देशों की ब्याज दरों के बीच अंतर बड़ा बना रहता है, तब तक येन के मुकाबले डॉलर की मांग कम नहीं होगी। यही कारण है कि मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप के कारण आई बड़ी गिरावट के बाद USD/JPY अपेक्षाकृत तेजी से संभल गया और फिर 160 के स्तर के करीब पहुंच गया। यह तंत्र जापानी मुद्रा के लगातार मजबूत होने की संभावनाओं को सीमित करता रहेगा।
इस प्रकार, USD/JPY जोड़ी के सामने परस्पर विरोधी मौलिक परिस्थितियां हैं। अमेरिका और जापान के बीच बड़ा ब्याज दर अंतर फिलहाल डॉलर को समर्थन दे रहा है, लेकिन जापान में बढ़ती महंगाई धीरे-धीरे जोखिमों के संतुलन को बदल रही है। जितने लंबे समय तक कोर महंगाई 2% या उससे ऊपर बनी रहेगी, कैरी ट्रेड रणनीति उतनी ही कम टिकाऊ दिखाई देगी। इसलिए, जहां जोड़ी में 160.00 के लक्ष्य की ओर लौटने की संभावना अभी भी बनी हुई है, वहीं आगे की तेजी की गुंजाइश धीरे-धीरे कम हो रही है। इसका एक कारण मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप का लगातार बना हुआ जोखिम भी है।
ऐसी परिस्थितियों में रेंज ट्रेडिंग बनाए रखना उचित माना जा सकता है और 158.00–159.60 की मूल्य सीमा पर ध्यान देना चाहिए। USD/JPY लगातार तीसरे सप्ताह इसी दायरे में सीमित है। जब तक जोड़ी इस सीमा के भीतर बनी रहती है, तब तक निचली सीमा के करीब खरीदारी करना और ऊपरी सीमा के करीब मुनाफा लेना, भविष्य में ब्रेकआउट की दिशा का अनुमान लगाने की कोशिश करने की तुलना में अधिक बेहतर रणनीति दिखाई देती है।
