市場對企業財報與 AI 革命的熱情，蓋過了對高油價、通膨與利率水準的擔憂。結果，S&P 500 交出自 2020 年以來表現最亮眼的單月成績，並創下歷史新高。這一切是在「七巨頭」表現分歧、但整體宏觀經濟數據大致正面的背景下發生的，而這也讓 11 個類股中有 10 個得以收紅。

S&P 500 月度表現

強勁的經濟可以承受更高的利率。在這方面，自 1969 年以來最低的初領失業救濟金人數，以及第一季 2% 的國內生產毛額（GDP）成長，讓多頭更有信心。企業投資是主要的成長動能，躍升 10.4%，創下三年來的最佳表現。

這波投資激增的核心，是與 AI 相關的大型資本支出計畫。企業持續加大支出，投資人則提前反映未來的回報。他們認為 Alphabet 的布局卓有成效，推動該公司單日市值創下歷史新高，也是美股史上第二大單日市值增幅。

AI 投資的結構與動態

相較之下，市場對 Meta Platforms 投資成效的疑慮則帶來了截然相反的結果：股價大跌約 9%，市值蒸發約 1750 億美元。即便公司本身的業務表現穩健，在當前基本面下，投資人仍會嚴格檢視資本支出計畫，以判斷資金該如何配置。若缺乏清晰的變現路徑，投資邏輯就會面臨風險。

財報季在某種程度上讓投資人得以暫時忽略部分即時風險。不過，油價跳升至四年新高，卻提高了通膨加速的可能性。這將迫使聯準會維持緊縮的政策立場，並削弱全球的風險偏好，尤其是在美國公債殖利率以及 S&P 500 成分股企業的融資成本同步攀升的情況下。

儘管企業投資大幅成長、表現亮眼，但在 GDP 結構中，消費支出卻令人失望。畢竟，消費需求一直是推動美國經濟成長的主要引擎。

財報季熱度退去，AI 熱潮也逐漸消散——那還剩下什麼支撐市場？如果美國經濟開始令人失望，而聯準會又因通膨疑慮被迫維持聯邦資金利率不變，要讓大盤指數持續上漲將變得困難。

從技術面來看，S&P 500 在日線圖上仍處於穩健的上升趨勢。先前提到的兩個目標位——7,200 與 7,300——其中第一個已經達成，第二個目標仍在可及範圍內。利用回調尋找買入機會是有道理的，而 7,100 水準則構成支撐。