Le prix intègre tout, et le marché boursier l’a clairement démontré. Wall Street a vacillé alors que les rendements des Treasuries repartaient à la hausse, et un rapport décevant de Walmart a rappelé aux investisseurs que le consommateur américain s’essouffle sous le poids de la conjoncture économique.

Dynamique des indices boursiers américains

Le Dow Jones a perdu 1,3 %, le Nasdaq a reculé de 1 %, et le S&P 500 a abandonné 0,9 %. Le principal responsable a été Walmart : son action a chuté de 9,2 % — sa pire séance depuis des années — après que l’entreprise a annoncé une croissance des ventes à magasins comparables aux États-Unis de seulement 2,6 %, son niveau le plus faible depuis six ans. Pendant ce temps, le Brent a gagné 3,4 %, se rapprochant de 95 $/bl, après les menaces de Donald Trump de déclencher une « guerre économique » contre l’Iran.

Le rendement du Treasury à 10 ans, étroitement corrélé aux prix du pétrole, est redevenu un vent contraire pour les actions. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a tenté de calmer les marchés en augmentant les volumes de rachats : il a indiqué que les opérations pourraient dépasser 4 milliards de dollars par transaction, soit le double des niveaux actuels. Mais l’effet a été temporaire : les rendements des Treasuries sont revenus à leurs plus hauts niveaux de ces dernières années, et les hyperscalers tels que Nvidia, dont la croissance dépend de plus en plus d’infrastructures d’IA financées par la dette, ont de nouveau subi des pressions.

Tendance baissière du Nasdaq 100

Un marché à deux humeurs

En même temps, le marché donne l’impression de mener une double vie. Les gérants de fonds mondiaux, selon Bank of America, détiennent 56 % de leurs portefeuilles en actions — le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. Les investisseurs haussiers continuent d’acheter, même si la même enquête désigne la « hausse désordonnée des rendements obligataires » comme le deuxième plus grand risque après la crainte d’une bulle de l’IA. Un quart des personnes interrogées redoutent une nouvelle vague d’inflation. Le FOMO classique — la peur de passer à côté — l’emporte toujours sur la prudence.

UBS adopte une vision optimiste : une croissance des bénéfices des entreprises de 35 à 40 % pourrait propulser le S&P 500 vers de nouveaux sommets, avec un objectif autour de 8 100 points. La banque prévient toutefois que le tableau sera plus flou après 2027, et que les marges des entreprises pourraient être sous pression. Aujourd’hui, les paroles des analystes valent moins cher que d’habitude : le marché vit dans un mode escalade/désescalade où n’importe quelle prévision peut être balayée par une seule ligne dans un rapport sur les rendements.

Ainsi, le marché oscille entre l’euphorie liée aux prévisions de bénéfices et la hausse du coût de l’emprunt. Le dollar s’affaiblit, le pétrole grimpe, les rendements montent — trois forces qui tirent les actions dans des directions différentes en même temps.

Le bull market du S&P 500 résistera-t-il à cette tension, ou les rendements finiront-ils par l’emporter ? Je doute que nous ayons une réponse avant la fin de la saison des résultats.

D’un point de vue technique, sur le graphique journalier, les vendeurs ont repris la juste valeur. Le premier des deux objectifs baissiers précédemment indiqués — 7 666 et 7 610 — a déjà été atteint ; le second est en bonne voie.