ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทั่วประเทศที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 สำหรับเดือนกุมภาพันธ์ระบุว่า อัตราเงินเฟ้อในญี่ปุ่นชะลอลงมาอยู่ที่ 1.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งนับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ขณะที่ดัชนีพื้นฐานปรับลดจาก 2.6% มาอยู่ที่ 2.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยการชะลอตัวครั้งนี้ได้รับแรงหนุนจากมาตรการอุดหนุนของรัฐบาล Takaichi ที่ช่วยเหลือค่าไฟฟ้าและก๊าซของภาคครัวเรือน

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าตัวเลขเหล่านี้ล้าสมัยไปแล้วภายหลังการปะทุของสงคราม Gulf War ในวันที่ 30 มีนาคม ดัชนีราคาผู้บริโภคประจำภูมิภาค Tokyo สำหรับเดือนมีนาคมจะถูกเผยแพร่ และมีความเป็นไปได้สูงว่าจะออกมาสูงกว่าระดับของเดือนกุมภาพันธ์

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Dubai crude oil (Asia) ปรับขึ้นมาที่ 140 ดอลลาร์ สูงกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้า WTI และ Brent อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก 95.1% ของการนำเข้าน้ำมันดิบของญี่ปุ่นมาจากตะวันออกกลาง และ 94.6% ต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ผลกระทบที่ตามมาอาจรุนแรงอย่างยิ่ง ความกังวลเกี่ยวกับภาวะ stagflation และการลดลงของกำไรภาคธุรกิจพุ่งสูงขึ้น ทำให้การอ่อนค่าของเงินเยนในเชิงพื้นฐานสามารถอธิบายได้ไม่ยาก

ตราบใดที่ตลาดยังคำนึงถึงจุดยืนของ Takaichi ที่คัดค้านการขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว การคาดการณ์เกี่ยวกับมาตรการเพิ่มเติมของธนาคารกลางญี่ปุ่นก็ยังคงทรงตัวไปในทิศทางเดิม ในเวลาเดียวกัน ก็เห็นได้ชัดแล้วว่ารายจ่ายภาครัฐเพื่อสกัดการปรับขึ้นของราคาน้ำมันเบนซินจะเพิ่มสูงขึ้น โดยวงเงิน 280 พันล้านปอนด์ที่เคยจัดสรรไว้นั้นคาดว่าจะถูกใช้จนหมดภายในไม่ถึงหนึ่งเดือน การเจรจาค่าจ้างระหว่างรัฐบาลกับสหภาพแรงงานบ่งชี้ว่าการเติบโตของค่าจ้างเฉลี่ยในปี 2026 น่าจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว เมื่อเงินเฟ้อเร่งตัว อัตราการเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริงอาจชะลอลงไปอีก ส่งผลให้กำลังซื้อหดตัวและยิ่งซ้ำเติมแนวโน้มทางเศรษฐกิจให้เลวร้ายลง

ภายใต้ระดับความไม่แน่นอนที่สูงเช่นนี้ จึงไม่ควรคาดหวังข่าวเชิงบวกจากญี่ปุ่นในระยะสั้น ความเสี่ยงมีแนวโน้มเอนเอียงไปทางวิกฤตที่ทวีความรุนแรงขึ้น และเงินเยนก็แทบไม่มีโอกาสฟื้นตัว

สถานะสุทธิฝั่งขาย (net short) บนเงินเยนเพิ่มขึ้น 2.06 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์รายงาน มาอยู่ที่ -5.33 พันล้านดอลลาร์ การจัดวางสถานะมีแนวโน้มเป็นเชิงลบต่อเงินเยนมากขึ้นเรื่อย ๆ และราคาโดยประมาณยังคงไต่ระดับขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยไม่แสดงสัญญาณของการชะลอตัว

ในรายงานฉบับก่อน เราได้ประเมินว่าแรงย่อตัวลงจากระดับ 160 ภายหลังการประชุม Bank of Japan นั้นน่าจะตื้น ซึ่งก็เป็นไปตามนั้น เนื่องจากเงินเยนไม่สามารถหลุดแนวรับบริเวณ 157.00/70 ลงไปได้ และในขณะนี้กลับมามุ่งหน้าไปทดสอบระดับจิตวิทยาที่ 160 อีกครั้ง การปรับขึ้นของค่าเงินกำลังถูกจำกัดด้วยความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่อาจพุ่งสูง เนื่องจากญี่ปุ่นมีความเปราะบางอย่างมากต่อการพึ่งพาพลังงานจากกลุ่มประเทศ Persian Gulf และพัฒนาการด้านเงินเฟ้อในระยะต่อไปนั้นผูกโยงโดยตรงกับแนวโน้มการยุติสงคราม เมื่อปัจจัยต่าง ๆ ชี้ให้เห็นมากขึ้นว่าฝ่ายที่ทำสงครามยังห่างไกลจากการบรรลุข้อตกลง เราจึงมองว่าโอกาสที่ Bank of Japan จะปรับขึ้นดอกเบี้ยเริ่มเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะจำกัดไม่ให้เงินเยนอ่อนค่าลงไปมากกว่านี้ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่รุนแรงมีแนวโน้มจะเป็นปัจจัยหลัก ส่งผลให้เงินเยนอาจถูกกดดันให้อ่อนค่าลงไปทดสอบระดับสูงสุดเดิมที่ 161.96