Pepatah Wall Street "pohon tidak tumbuh sampai ke langit" selalu diingat setiap kali rally pasar mulai terasa tak ada habisnya. Pada hari Selasa, pepatah itu terasa menjadi kenyataan: saham-saham AS goyah untuk sesi ketiga berturut-turut, menyeret sektor teknologi turun bersama mereka.

Nasdaq-100 dan S&P 500 melemah. Imbal hasil obligasi berjangka panjang diperdagangkan mendekati level tertinggi 19 tahun, didorong oleh belanja fiskal, inflasi yang persisten, dan penerbitan utang yang meningkat. Imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun sempat menyentuh 5,34% sebelum sedikit terkoreksi. Brent memangkas kenaikan awal, tetapi masih bertahan di sekitar $91/barel, sementara ketegangan di Timur Tengah tetap tinggi.

Kinerja indeks

Para ahli strategi JPMorgan Chase memandang kenaikan imbal hasil sebagai dampak dari harga energi, memburuknya kondisi fiskal AS, dan penerbitan utang yang lebih besar. Saham-saham growth paling merasakan tekanan dari pergerakan ini: kenaikan suku bunga menekan nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan dan meningkatkan biaya pinjaman mereka.

Meskipun demikian, masih terlalu dini untuk panik. S&P 500 hanya sekitar 1,5% di bawah rekor tertingginya dan naik 12,4% sejak awal tahun — bahkan di tengah konflik berkepanjangan di Timur Tengah. Laba korporasi meningkat, margin tetap berada di level rekor, dan, sebagaimana diakui Wall Street, saham masih tampak menarik.

Sementara itu, ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada bulan September sedikit naik — dari 31% menjadi 33%. Risalah rapat The Fed akan dirilis pada hari Rabu. Pengamatan ketat ini sebagian menutupi fakta bahwa Kevin Warsh jelas mengurangi komunikasi publiknya; pasar mengajukan satu pertanyaan sederhana: apa fungsi reaksi The Fed?

Optimisme belum menguap. Survei fund manager Bank of America menunjukkan alokasi ke saham berada di level tertinggi sejak November 2021: secara bersih 56% overweight saham, sementara porsi kas turun ke level "sangat rendah" 3,5%. Bank tersebut menggambarkan konsensus ini dengan nada hampir ironis: tidak ada hard landing, tidak ada kenaikan suku bunga The Fed, tidak ada tekanan belanja modal AI — FOMO kolektif, ketakutan ketinggalan rally.

Menurut survei tersebut, para investor tidak memperkirakan kenaikan suku bunga sebelum pemilu bulan November dan tidak melihat kemungkinan kemenangan telak Partai Demokrat yang dapat menggagalkan rally S&P 500. Perlu diingat bahwa pemotongan pajak di era Trump telah meningkatkan harga yang bersedia dibayar investor untuk saham; pemerintahan Partai Demokrat dengan mandat untuk menaikkan pajak akan menjadi kabar buruk bagi pasar.

Proyeksi arah perekonomian AS

Siapa yang membeli pasar di penghujung musim panas yang panas ini — dan mengapa? Para fund manager bertaruh pada skenario "no-landing", sementara para eksekutif perusahaan memperkirakan pertumbuhan laba dua digit — proyeksi terkuat sejak 2021. Saya ragu kepercayaan diri itu akan bertahan jika imbal hasil terus mencetak rekor.

Secara teknikal, pada grafik harian, celah masih belum tertutup, dan kubu bear tetap memegang kendali. Menambah posisi short ke arah 7.665 dan 7.610 adalah langkah taktis.