Perubahan harga logam mulia belakangan ini menimbulkan pertanyaan apakah emas mulai kehilangan tren bullish historisnya. Namun, sementara para investor berfokus pada kebijakan moneter Federal Reserve, suku bunga, dan dolar AS, satu faktor jangka panjang yang sangat penting bagi pasar emas—yaitu langkah-langkah bank sentral—sering kali justru luput dari perhatian.

Analisis dari lembaga keuangan terkemuka menyimpulkan secara bulat bahwa sedang terjadi pergeseran struktural dalam komposisi cadangan devisa internasional bank sentral, dengan porsi emas yang terus meningkat.

Minggu lalu, Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi (OMFIF) merilis laporan tahunannya mengenai aktivitas bank sentral. Temuannya menegaskan bahwa para pengelola cadangan tetap memiliki pandangan positif terhadap prospek emas: banyak yang memperkirakan bahwa tahun depan harga logam ini akan berfluktuasi di kisaran $5.000 hingga $6.000 per troy ounce. Lebih jauh, survei tersebut mengungkap bahwa minat terhadap emas jauh melampaui sekadar ekspektasi naiknya harga dalam jangka pendek.

Bank sentral memandang emas sebagai aset cadangan kunci yang berkontribusi pada diversifikasi, menjamin likuiditas, dan memberikan perlindungan di tengah meningkatnya ketidakstabilan geopolitik.

Laporan OMFIF ini terbit hanya dua minggu setelah Dewan Emas Dunia mempublikasikan analisis tahunannya mengenai cadangan emas bank sentral, yang kembali menegaskan tren tersebut. Sebanyak rekor 45% bank sentral menyatakan niat untuk menambah kepemilikan emas mereka dalam setahun ke depan, dan hampir 90% yakin cadangan emas resmi global akan terus bertumbuh.

Meskipun harga emas telah mengalami koreksi yang cukup signifikan dibandingkan rekor tertinggi bulan Januari, banyak pakar menilai siklus bullish di pasar ini masih jauh dari berakhir.

Para analis Goldman Sachs memperkirakan bahwa permintaan dari institusi pemerintah akan tetap menjadi pendorong utama pasar, menopang proyeksi optimistis mereka. Dalam studi terbarunya, bank tersebut memperkirakan bahwa tahun depan harga emas dapat mencapai $4.900 per troy ounce.

Berbeda dengan para investor yang berurusan dengan exchange-traded funds (ETF) atau para trader spekulatif, bank sentral tidak berupaya meraih keuntungan dari fluktuasi pasar jangka pendek. Tindakan mereka didorong oleh strategi pengelolaan cadangan, keinginan untuk mengurangi ketergantungan pada dolar AS, serta meningkatnya pentingnya kepemilikan aset yang bersifat netral secara politik.

Seiring terus bertambahnya cadangan logam dalam jumlah besar bank sentral, yang melampaui rata-rata historis, mereka akan tetap menjadi sumber permintaan utama di pasar yang pasokannya dari penambangan emas baru hanya meningkat pada tingkat yang moderat.

Harga emas tetap dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti suku bunga, inflasi, dan nilai tukar mata uang; faktor-faktor inilah yang akan menentukan volatilitas harga dalam jangka pendek. Namun, terdapat dinamika baru dalam siklus kali ini. Untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, investor institusional menjadi pembeli utama di pasar, mengambil keputusan strategis dengan cakrawala perencanaan puluhan tahun, bukan per kuartal.

Hal ini sangat mungkin menjadi argumen paling kuat bagi pernyataan bahwa tren bullish jangka panjang di pasar emas masih jauh dari kata selesai.